DAX το μεγάλο στοίχημα των αγορών

Τι βλέπουν Goldman, Morgan, Barclays, HSBC, Citigroup και Deutsche Bank

Από τον Ηλία Γ. Μπέλλο

Σε αναδιάταξη των μετοχικών χαρτοφυλακίων του προχωρά το smart money, με στόχο να καρπωθεί τις αποδόσεις που αναμένεται να δημιουργήσει η επανεκκίνηση της ευρωπαϊκής οικονομίας, μετά και την πρώτη πράξη χρηματοδότησης των ευρωπαϊκών τραπεζών, στο πλαίσιο του προγράμματος TLTRO από την ΕΚΤ αυτήν την εβδομάδα. Στόχος των διεθνών επενδυτών είναι ο εντοπισμός των ελκυστικά αποτιμημένων μετοχών και αγορών που αναμένεται να καταγράψουν το μεγαλύτερο όφελος από τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής και τη διολίσθηση του ευρώ και δευτερευόντως της στερλίνας.

Όμιλοι με μεγάλη εξαγωγική δραστηριότητα, όπως οι γερμανικοί και οι βρετανικοί, εκτιμάται ότι είναι σε θέση να προσφέρουν υπεραξίες, καθώς ενισχύεται η ανταγωνιστικότητά τους. Και αυτό, τη στιγμή που, σύμφωνα με την Deutsche Bank, η συγκριτική αποτίμηση τους μεταξύ των ανεπτυγμένων αγορών εμφανίζεται ελκυστική. Είναι χαρακτηριστικό ότι ο δείκτης DAX στη Φρανκφούρτη, που παραμένει πρακτικά αμετάβλητος από τις αρχές του έτους (+0,75%), διαπραγματεύεται 13,8 φορές τα κέρδη του 2014 και 12,5 αυτά του 2015, χαμηλότερα, δηλαδή, από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο και σημαντικά χαμηλότερα από τη Wall Street. Το ίδιο συμβαίνει και στο Λονδίνο, όπου, όμως, η ανάκαμψη του 2015 αναμένεται να είναι ισχυρότερη.

Tόσο η Goldman Sachs όσο και η JL HSBC και η Morgan Stanley δηλώνουν αισιόδοξες για τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Η HSBC βλέπει, μάλιστα, περιθώριο ανόδου της τάξης του 11% έως τα τέλη του έτους για τον DAX, αλλά και σημαντικές υπεραξίες στην Ιταλία και ήπια άνοδο στη Βρετανία.

Η προσοχή των περισσοτέρων, όμως, είναι στραμμένη στη Φρανκφούρτη, καθώς το μέγεθος των γερμανικών εισηγμένων και ο εξαγωγικός τους προσανατολισμός κάνουν πολλούς να θεωρούν την προσέγγιση των 10.000 μονάδων ως βραχυπρόθεσμη υπόθεση. Η HSBC θέτει στόχο για τα τέλη του έτους τις 10.800 μονάδες, ενώ η Cheuvreux εκτιμά ότι ο DAX έχει εισέλθει ήδη σε ανοδική τροχιά και τεχνικά θα κινηθεί άμεσα προς τις 10.050. Τα νέα στοιχεία για τη βιομηχανική παραγωγή στη Γερμανία δείχνουν ότι αυξήθηκε περισσότερο από ό,τι αναμενόταν, και συγκεκριμένα κατά 1,9% τον Ιούλιο, κάτι που ωθεί τη Morgan Stanley να προβλέψει αύξηση του γερμανικού ΑΕΠ κατά 0,9% στο τρίτο τρίμηνο.

Το δολάριο
Ένα από τα προβλήματα που έχουν να αντιμετωπίσουν οι δολαριακοί επενδυτές που είναι ήδη αγορασμένοι στην Ευρωζώνη είναι η άνοδος του δολαρίου. Και αυτό, διότι, μετά και τα νέα μέτρα της ΕΚΤ, η de facto υποτίμηση του ευρώ διαβρώνει τις αποδόσεις των μετοχών, όταν αυτές λογιστικοποιούνται στο αμερικανικό νόμισμα. Κάνει, όμως, και φθηνότερες τις μετοχές.

Η Citigroup, μάλιστα, επικαλούμενη την τεχνική ανάλυση, εκτιμά ότι το ευρώ θα υποχωρήσει ακόμα και προς την απόλυτη ισοτιμία (1 προς 1) με το δολάριο έως τον Μάιο του 2016. Το κοινό νόμισμα θα πέσει σε πρώτη φάση στα 1,201,22 δολάρια, ίσως και φέτος, και στα 1,10-1,15 δολάρια το 2015. Σύμφωνα με την Credit Suisse, το ευρωπαϊκό νόμισμα εκτιμάται πως θα υποχωρήσει προς τα 1,20-1,25 δολάρια ή 8%-10% χαμηλότερα μεσοπρόθεσμα, μια αλλαγή που θα επηρεάσει αισθητά τις αγορές, αλλά θα ενισχύσει τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις και τις μετοχές τους.

Και το όφελος στην κερδοφορία των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων είναι σημαντικό. Σύμφωνα με τα οικονομετρικά μοντέλα της Morgan Stanley, κάθε 10% διολίσθηση του ευρώ έναντι του δολαρίου ενισχύει την κερδοφορία των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων κατά 3% έως 4%. Πρόβλημα, πάντως, είναι η διολίσθηση του κοινού νομίσματος για το κόστος της ενέργειας, καθώς οδηγεί σε υψηλότερες δαπάνες για καύσιμα.

Με βάση τα στοιχεία της Morgan Stanley, ήδη τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου δείχνουν ότι τα προβλήματα των ευρωπαϊκών ομίλων από το ισχυρό ευρώ έχουν αρχίσει να υποχωρούν. Τα κέρδη των ευρωπαϊκών εισηγμένων έχουν σημειώσει κατά μέσο όρο ετήσια αύξηση 7% και το guidance του management παραπέμπει σε βελτίωση των μεγεθών.

Η HSBC πιστεύει ότι τα επιχειρηματικά κέρδη θα συνεχίσουν να ενισχύονται τα επόμενα τρίμηνα. Δίνει τιμές-στόχους μέχρι τα τέλη του έτους για τον DAX, όπως προαναφέρθηκε, στις 10.800 μονάδες, για τον CAC στις 4.800 μονάδες, για τον IBEX στη Μαδρίτη στις 12.000 και για τον FTSE MIB στο Μιλάνο στις 24.000.

Τα καλύτερα έρχονται
Η Barclays θεωρεί πως τα καλύτερα είναι μπροστά και για τις ευρωπαϊκές μετοχές. Ο οίκος εκτιμά ότι μέχρι το τέλος του έτους οι ευρωπαϊκές αγορές έχουν περιθώρια ανόδου 13%, ενώ περιμένει πως η περαιτέρω αποδυνάμωση του ευρώ θα ενισχύσει σημαντικά τις εξαγωγές των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων, συμβάλλοντας στην άνοδο της εταιρικής κερδοφορίας κατά 10% το 2014 και κατά 17% από το 2015.

Η Goldman Sachs, στον απόηχο των ανακοινώσεων της ΕΚΤ, προβλέπει αύξηση της κερδοφορίας αλλά και των μερισμάτων και αναβάθμισε σε «Overweight» για τις μετοχές σε ορίζοντα τριμήνου και 12μήνου. Ειδικότερα, δηλώνει «Overweight» για Ευρώπη και Ιαπωνία, ουδέτερη για Ασία και «Underweight» για τις ΗΠΑ. Σύμφωνα με τον αμερικανικό οίκο, η οικονομία της Ευρωζώνης θα παρουσιάσει ανάπτυξη 0,8% το 2014, 1,4% το 2015, 1,7% το 2016 και 1,6% το 2017.

Δεν είναι λίγοι, ωστόσο, εκείνοι που διατηρούν πολύ έντονες επιφυλάξεις για το κατά πόσο οι χρηματιστηριακές αγορές μπορούν να προσφέρουν πολύ περισσότερα, όταν ήδη ο S&P 500 στις ΗΠΑ βρίσκεται 120% υψηλότερα από το 2009 και ο DAX ενισχύεται κατά 152% από τα προ πενταετίας χαμηλά του.

* Αναδημοσίευση από την εφημερίδα "Κεφάλαιο" της 20ης Σεπτεμβρίου

Πηγη capital.gr